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瞄准估值底部区域 公募基金主动加仓可转债

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2019-07-26 09:03:40 来源:中国证券报 作者:余世鹏

  随着市场人气回暖,近期可转债一改颓势,走出明显的上行趋势,从而带动主题基金净值回升。业内人士分析,转债的估值目前处在历史底部区域,考虑到下半年长端利率下行空间有限,转债已具备相对配置价值。目前,公募已在主动加仓增持可转债。

  可转债基净值提升

  可转债具备债券属性,满足一定条件还可转为股票,因此会受利率流动性和股市波动双重影响。

  红土创新基金固收部负责人兼基金经理陈若劲对记者表示,一季度经济出现回升,这带来4月开始利率迅速上行,但5月和6月市场受内外环境因素扰动影响,利率又重启下行通道。受此影响,可转债在4月走高之后,5月叠加股市回调则掉头走弱。数据显示,5月上市的8只可转债有6只在上市首日破发,75%的破发率极大地挫伤投资者积极性。

  但随着市场回暖,7月份可转债又出现上行走势。数据显示,7月以来共有10只可转债上市。从上市首日表现来看,10只新债平均开盘价为106.27元/张,首日收盘平均涨幅则达到6.62%。以环境转债为例,得益于垃圾分类落地提振,7月8日环境转债大幅高开后震荡上行,一度涨至120.99元/张,最终以17.09%的涨幅报收117.07元/张。

  Wind数据显示,2019年成立的86只可转债基金二季度的平均区间回报为-3.23%,只有13只基金为正收益。但7月以来,随着市场回暖,86只基金中取得正回报的数量已上升到66只,平均区间回报为0.38%。平安可转债拟任基金经理汪澳对记者表示,转债的估值目前在历史底部区域,具备较高的安全边际。随着转债投资者的逐步扩容,未来一段时间估值仍有望逐步修复。

  公募提前布局

  作为敏锐的机构投资者,公募已在主动增持可转债。

  民生证券报告指出,截至二季度末,公募基金持有的可转债市值合计683.91亿元,环比增加3.12%。民生证券统计发现,剔除二季度新成立及退出的基金后,二季度共有701只基金选择增持可转债,增持规模为144亿元。二季度新增转债市值中有36.18%被公募基金持有,远高于根据上交所数据测算的基金持有存量转债15.27%的比例,“公募基金对转债的增持属于主动行为,而不是转债市场扩容的被动增持。”

  需要指出的是,受二季度市场回调影响,公募基金风险偏好有所下降,增持以风格防御稳健为主。民生证券认为,截至二季度末,公募基金以金融和周期板块作为重仓选择,配置比例分别达到33.08%和28.05%。其中,公募基金对银行转债的配置较一季度增持16.1亿元,配置比例提升1.83个百分点至27.17%。同时,以地产和基建为代表的防御板块的配置比例也由4.6%提升至8.44%。但与此同时,公募对成长板块的配置比例则由一季度的20.27%下降至16.55%。

  从最近的完整周(7月15日至7月19日)行情来看,债券市场在低位盘整。数据显示,当周长端收益率与上周基本持平,10年期国债收盘涨幅为3.16%。而在7月24日,10年期主力合约临近尾盘时跌幅扩大至0.2%。

  汪澳指出,央行近期适当释放流动性,考虑到货币政策以结构性调整为主,缴税期结束后央行或适当回收流动性,资金面可能波动,进而对债市形成影响。“但从债市整体环境来看,年内通胀压力高点已过,海外因素的缓和也整体有利于债市,当前债市环境依然偏友好。”

  把握左侧交易机会

  基于上述背景,海富通债券基金部副总监何谦表示,三季度市场或维持震荡格局,个别估值较高的核心资产会面临调整。因此,操作策略上会倾向于低仓位运行。“如果美联储在三季度降息,国内货币政策或适度调整,四季度可能会更看好可转债。到年底前,我们会密切关注大金融转债和TMT类转债的机会。”

  陈若劲则认为,下半年债市整体或以震荡为主,但考虑到长端利率下行空间有限,市场调整后的交易性机会更值得把握。目前存量转债均价和转股溢价率处于较低历史分位数,而到期收益率则处于较高历史分位数,“转债资产已进入相对配置价值区间,左侧交易的胜率在不断提升。因此,进一步挖掘业绩有支撑且与估值匹配度较高的个券阿尔法,是较好的投资选择。”

  具体到标的选择上,汪澳表示,他倾向于寻找公司质地优良、可中长期持有的可转债。另外,“考虑到可转债收益的下行空间可控,上升空间不弱于股票,投资者也可选择可转债主题基金进行投资配置。”

关键词阅读:可转债 公募基金 海富通

责任编辑:黄凯 RF13494
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